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Gestión de riesgo

Se me fue en contra el spread de crédito, ¿ahora qué?

Abriste un spread de crédito, cobraste la prima y el precio empezó a caminar directo hacia tu strike. Ese momento tiene tres salidas conocidas: dejarlo correr y rezar, cerrarlo en rojo, o rolarlo a otro vencimiento. Hay una cuarta que casi nadie enseña: bloquearlo. Esta guía explica qué hace cada opción con tu dinero, con números concretos sobre SPX, y por qué en IronBall gestionamos las operaciones en contra con la operación bloqueo.

¿Qué pasa si dejo correr un spread de crédito perdedor hasta el vencimiento?

Si lo dejas correr, tu pérdida queda limitada al ancho del spread menos el crédito que cobraste al abrirlo — eso no cambia, sea hoy o al vencimiento. Lo que sí cambia es que dejas de tener control sobre cuándo se realiza esa pérdida: el precio puede seguir moviéndose en tu contra las horas o los días que faltan, y no tienes forma de recuperar nada de esa prima en el camino.

Pongamos números desde ya, porque el resto del artículo los va a usar. Vendiste un put credit spread en SPX: vendes el put 5,850 y compras el put 5,845, cobrando 1.80 puntos ($180 por contrato). El ancho del spread es 5 puntos, así que tu pérdida máxima es:

Ese número existe desde el momento en que abriste la operación. “Dejarlo correr” no es una estrategia: es entregarle la decisión al mercado y aceptar que el resultado puede ser cualquier punto entre +$180 y −$320, sin que tú toques nada. A veces el precio se devuelve y la operación se salva sola. Las veces que no, te comes la pérdida completa habiendo tenido media sesión para hacer algo al respecto.

¿Cerrar en pérdida o rolar un spread de crédito?

Cerrar te saca del riesgo, pero fija la pérdida al precio de ese momento — que casi siempre es el peor precio del día, porque cierras con pánico, con orden a mercado, y cruzando un bid/ask que se abre justo cuando más volatilidad hay. El spread que abriste con calma y orden límite lo cierras apurado pagando lo que te pidan.

Rolar (mover el spread a otro vencimiento o a otros strikes) suena más sofisticado, pero en la práctica pospone la decisión: pagas comisiones extra, muchas veces asumes más riesgo para financiar el movimiento, y el problema de fondo sigue intacto — sigues sin saber cuánto vas a perder si el precio continúa en tu contra. Rolar una operación perdedora sin un plan es la versión con más pasos del trading de esperanza.

Ninguna de las dos opciones es absurda. El problema es que ambas se deciden en el peor momento posible: con el precio encima, el P&L en rojo y el reloj corriendo. Lo que hace falta es una forma de detener el sangrado sin regalar el spread, y decidir después.

¿Qué significa bloquear una posición de opciones?

Bloquear es abrir el spread contrario al que ya tienes, con los mismos strikes, sin cerrar la posición original. En nuestro ejemplo: tu put credit spread 5,850/5,845 va en contra, así que abres un call credit spread 5,845/5,850 — vendes el call 5,845 y compras el call 5,850, cobrando un segundo crédito. A partir de ese momento las dos posiciones se cancelan entre sí: gane quien gane, lo que una pierde la otra lo compensa, y tu resultado queda congelado en un número exacto:

No importa dónde cierre SPX hoy, mañana o al vencimiento: ese número ya no se mueve. Convertiste una pérdida en movimiento — que crece mientras la miras — en una pérdida fija que puedes gestionar mañana con la cabeza fría. Así se ve en el diagrama de P&L:

Dos honestidades antes de seguir. Primero: bloquear no elimina la pérdida — la congela. Si el bloqueo te fija −$30, esos $30 ya se perdieron; lo que ganaste es que no se conviertan en $320. Segundo: a precios de media (sin pánico ni deslizamiento), bloquear y cerrar cuestan parecido en ese instante. La diferencia real está en la ejecución y en lo que pasa después: el bloqueo se abre con orden límite de un spread nuevo y líquido en vez de cruzar el mercado apurado, y la posición sigue viva — si mañana el precio se devuelve, puedes deshacer la pata del bloqueo y rescatar la operación original. Cerrar es definitivo; bloquear te deja opciones.

Cuándo bloquear: el ejemplo completo con números

El crédito que cobras por el bloqueo depende de dónde esté el precio en el momento de abrirlo, y ahí vive toda la diferencia entre un bloqueo bien hecho y uno tardío. El call credit spread 5,845/5,850 vale mucho cuando SPX está por encima de esos strikes, y casi nada cuando ya cayó por debajo. Traducido: cuanto antes bloquees, mejor número congelas. La misma operación, bloqueada en cuatro momentos distintos:

SPX al bloquear	Crédito del bloqueo	Resultado fijo	Lectura
5,875	4.00 pts	+0.80 pts = +$80	Bloqueo temprano: aseguras ganancia
5,852	2.90 pts	−0.30 pts = −$30	Precio llegando al strike: pérdida chica
5,835	1.40 pts	−1.80 pts = −$180	Ya atravesó: congelas media pérdida
5,805	0.40 pts	−2.80 pts = −$280	Tarde: casi la pérdida máxima ($320)

*Resultado fijo = crédito original (1.80) + crédito del bloqueo − ancho (5.00). Primas ilustrativas de un 0DTE con horas de sesión restantes; en la primera fila el “bloqueo” fija ganancia porque el spread original va a favor.

Por eso el nivel de bloqueo se define antes de abrir la operación, igual que un stop. La regla de la comunidad es simple: si el precio llega a tu nivel — típicamente cuando se acerca al short strike, no cuando ya lo atravesó — el bloqueo se ejecuta sin renegociar contigo mismo. La distancia al strike y el nivel de alerta se calculan con el movimiento esperado del día, no con una corazonada.

Los tres errores más comunes al bloquear

Bloquear tarde. Es el error que más dinero cuesta, y la tabla de arriba lo muestra: cada punto que el precio cae después de tu strike reduce el crédito del bloqueo y acerca el resultado congelado a la pérdida máxima. Quien espera “a ver si se devuelve” y bloquea en 5,805 congeló −$280 pudiendo haber congelado −$30. Si vas a esperar hasta ahí, deja correr; el valor del bloqueo está en usarlo a tiempo.

No predefinir el nivel. Bloquear “cuando se vea feo” no es un plan — es trading de esperanza con una herramienta más elegante. El nivel de bloqueo se escribe junto con la orden de entrada: strike de alerta, crédito esperado y resultado que estás dispuesto a congelar. Quitas la decisión de las manos del miedo y la dejas en manos del número.

Hacer las cuentas a mano con el precio encima. El cálculo del crédito necesario tiene tres variables y dos signos que se cruzan fácil cuando el P&L está en rojo y quedan minutos de sesión. Para eso está la Calculadora de Bloqueo: eliges el tipo de spread, cargas strikes y prima, y te dice exactamente qué crédito necesitas para asegurar ganancia, limitar la pérdida a un monto o quedar en break-even. También muestra el impacto en tu capital y el diagrama de P&L combinado, el mismo que viste arriba.

El bloqueo no es una apuesta a que el precio se devuelva: es la decisión de dejar de apostar. Congelas el número, apagas la pantalla y mañana gestionas con método lo que hoy gestionaría el miedo.

Preguntas frecuentes